南财快评:最新经济数据显示，制造业一枝独秀，中游产需均亮眼

今天国家统计局公布了11月经济数据，制造业和供热带动工业生产回升，中游表现亮眼。

11月，工业增加值同比3.8%，略高于市场预期的3.7%，两年复合5.4%，较上月回升0.2个百分点，主因电热燃和制造业贡献，两年复合增速分别较上月提升0.7个百分点和0.3个百分点，而采矿业两年复合增速回落0.7个百分点。财政收支增速可能均有回落。支出方面，在7月应急性支出增加之后，预计8月重回“修养生息”格局，全年仍可能为明年稳定居民收入，拉动消费升级的政策导向蓄力储备财政资源。

中游行业回升明显，上游行业多数回落制造业主要行业来看，医药制造业，电气机械，计算机通信等行业生产回升明显，或与限电干扰消退，出口景气等有关，下游农副食品生产也在持续修复，上游金属制品，有色冶炼，非金属制品，化学原料等明显回落

虽然制造业带动投资回升，但基建尚待发力，值得注意的是地产竣工增多。7月经济遭受的暂时性冲击或滞后反映在8月的财政收入之中。

11月，固定资产投资两年复合增速5.4%，较上月回升0.2个百分点，其中，制造业，基建投资两年复合增速分别为11.2%，—0.9%，较上月分别回升4.3个百分点和下降2个百分点制造业主要行业中，医药制造，计算机通信，运输设备等相关投资回升明显

地产投资延续回落，新开工依然低迷，但竣工明增多11月，地产投资两年复合增速3%，较上月回落0.3个百分点，其中，新开工，施工均负增长，但竣工结束2个月负增长，两年复合9.1%销售依然低迷，但边际好转，商品房销售面积两年复合—1.8%，较上月回升3.1个百分点

让人忧虑的是居民消费依然低迷，结构性就业压力凸显。。

居民消费依然低迷，疫情反复下的餐饮拖累明显11月，社零同比3.9%，较上月回落1个百分点，其中商品和餐饮分别较上月回落0.4和4.7个百分点至4.8%和—2.7%考虑两年复合，社零4.4%，较上月回落0.2个百分点，商品零售和餐饮收入分别回升0.3个百分点和下降3.1个百分点，商品中的食品，饮料，化妆品和办公用品等不同程度回升

结构性就业问题依然突出11月，城镇调查失业率5%，略高于上月的4.9%，16—24岁就业人员调查失业率14.3%，为历史同期新高，较上月回升0.1个百分点景气承压下，地产，餐饮等服务业，及农民工等就业情况，或不容乐观

总之，眼下正处于转型阶段第三轮经济下台阶，经济存在阶段性超调的压力，随后回归新稳态下的合意区间宏观形势与信用环境或类似2018年底至2019年的状态，货币流动性环境或类似2015年至2016年的状态资产荒的情形仍将延续，债牛基础牢固，股市结构深化

赵伟